企业融资是企业经营管理的永恒话题，也是企业高管必须掌握的核心课题之一。从融资结构的设计，到投资轮次的划分，再到估值逻辑与退出渠道，每一个环节都直接影响企业的资本路径。以下围绕企业融资的基础常识逐项展开。
股权融资与项目融资的区别
股权融资，指企业通过增资的方式引进新的股东，总股本随之增加，资金进入企业账户，而非落到老股东手中。
项目融资则是针对特定项目进行的融资，例如一部影视剧或一档综艺节目的融资，项目结束即清盘结算。部分项目会通过设立项目公司的方式融资，形式上属于股权融资，但实质上仍是项目融资，关键区别在于两点：
- 项目公司在项目完成后会进行结算，而股权融资的企业需要持续经营；
- 一个企业可以同时设立多个项目公司，但在股权融资中，投资人通常会要求创始人不得在体外持有其他同行业公司。
卖老股则是原股东将持有的公司股份转让给投资人，资金进入老股东手中，并不进入企业。
A轮、B轮、C轮的划分逻辑
天使轮的含义相对清晰，而A轮、B轮、C轮更多是一种行业俗称，并没有明确的定义与概念。可以从两个维度理解：
- 轮次维度，即企业对外融资的次数，第一轮为A轮，第二轮为B轮；
- 企业发展阶段维度，即企业所处成长周期对应的资本需求。
天使轮与A轮
天使轮属于非常早期的阶段，可能只是一个想法，尚无明显资产，甚至公司还未注册，此时进入的投资人称为天使投资人。若企业未拿天使投资的钱，自行运营一段时间后产品已成型但公司仍较弱小，此时获得的投资通常仍归入天使轮。
A轮阶段，产品雏形开始出现，企业依然弱小，可能尚未盈利，也未形成自我造血能力，风险相对较大，进入的投资人一般为风险投资人（VC）。也有文娱企业自成立起即由创始人自有资金支撑，未做天使投资也未对外融资，当其首次对外融资时已实现数千万甚至上千万利润，这一次融资同样可视为A轮——此时的A轮更多体现的是轮次含义。
B轮与C轮
B轮阶段，公司相对成熟，商业模式较为清晰，需要更多资金用于复制扩张。此时的投资人要么继续是风险投资人，要么PE基金开始进入。PE基金是投资较为成熟企业的基金，与风险投资的区别在于：风险投资投更早期，估值更低，愿意承担更大风险以博取更高回报；PE基金投后期，估值往往更高，宁可投得贵一些、投更成熟的企业，以降低投资风险。
C轮阶段，公司模式非常成熟，通常已有规模化利润，此时参与投资的基金以PE基金为主。
投资人的盈利模式与退出渠道
投资的目的在于赚钱，赚钱依靠的是企业成长带来的股权增值。在投资人中，纯自有资金的情况不做展开，主流机构均为对外募资。对外募资的基金主要赚取两部分收益：一是管理费，约为每年2%；二是carry，一般为20%，即基金退出后本金归还投资人，利润的20%分配给基金管理人。
管理费不可小觑。一只10亿元规模的基金，每年管理费即达2000万元。部分基金在靠运气投出一两个好项目后便持续发行基金做大规模，首先把管理费赚到手。若要赚取carry，则必须真正实现退出，即落袋为安。因此投资机构高度重视退出渠道，常见渠道包括：
- IPO：在深圳的交易所挂牌上市（在新三板挂牌不叫IPO），是最优的退出方式；
- 并购出售：投资公司与老股东、创始人一同套现，并购方向可以是上市公司，也可以是其他企业；
- 卖老股：将股份转让给其他投资机构，对方同样基于IPO或并购的诉求接手；
- 战略投资：属于例外情形，一些产业上的大企业为与核心环节公司建立更深度的关系而投资，对退出的诉求相对不强烈。
监管政策的变化会直接影响退出通道。若并购出售被叫停，文娱投资机构的退出渠道就少了一条；IPO审核若同步趋严，机构对文娱企业的投资，特别是对早期项目的投资，将更加谨慎。
投资人看重的核心要素
赛道
赛道即企业所从事的细分领域与商业模式，这是第一位、具有决定性的因素。不宜轻信“我就是看好你、投人第一”的说法，这样的表述也会误导企业。赛道不好，再优秀的人也难以成事。人与人之间的差距不会太大，创始人之间同样如此，不必把自己想象得独一无二。应多琢磨行业正在发生的变化与细分领域的机会。
团队
人是最大的变量，因而最为关键。先选定有风口、有前途的赛道，再判断什么样的人能跑出来。创始人与机构沟通，最重要的是真诚，不必刻意迎合。例如对方反复强调情怀，你若也去凑情怀，场面可能相当尴尬，对方或许只是演讲需要。看人、看团队涉及的维度很多：过往履历、当前组合、思维方式、做人做事的模式，这是一项系统工程。
如果非要用一句话总结，那就是让投资人看到：你既拥有赚钱能力，又不会损害投资人的利益。
产品
产品即企业实际做出的东西。任何创意、任何行业资源，最终都要落实到产品上，并通过产品得到验证。
商业模式
从商业模式看，投资机构对平台型、技术型公司的偏好通常高于纯内容型公司，因此找到自身定位十分重要。
企业估值的确定方法
对成熟企业的估值多用市盈率，即PE，此处的PE与前述PE基金并非同一概念。公司估值＝企业净利润×PE倍数。例如企业一年利润1.5亿元，按10倍PE计算，估值即为15亿元。不过文娱企业本身的利润增长不像制造业那样容易被预测，采用市盈率未必准确。
头部溢价与估值风险
在文娱企业的估值上，投资人普遍持“宁买贵的、只买对的”心态，特别是宁可高价买入头部公司，也不低价投腰部、尾部企业。这是由文娱行业特点决定的：很难预测哪些中小企业能够跑出来，于是宁愿以更高价格投已经跑出来的公司——它们离IPO足够近，也就离退出赚钱足够近。
但这些高价头部公司未来能否延续这一趋势，尚难断言。最终为投资泡沫买单的仍是A股股民；若A股通道收紧，估值特别高的企业可能率先承压。实战中对文娱企业使用较多的估值方法是对标，即从纵向、横向多个维度比较，参考同业的估值水平，再综合一系列因素得出估值结果。
in the final analysis，估值仍是供求关系的问题。需要特别提醒的是，中小企业创始人在谈股权融资时，不宜一上来就狮子大开口、把融资当作讨价还价；对投资人而言，中早期项目供给充足，并不缺这一个，不存在讨价还价的空间，反而可能因此认为创始人不够靠谱。
新三板的资本化价值
文娱行业天然需要资本化，因为其风险高度集中、不确定性极大，企业很需要通过资本化来分散风险。若IPO与并购受到影响，新三板会是较好的选择。直接说结论：
- 新三板是一个全国性的公开市场，并且已成为主流市场；
- 新三板的好处在于公开、透明、有监管，对文娱企业的规范治理与资本市场品牌建设都很有帮助；
- 新三板设有协议转让与做市两种交易制度，建议先采用协议转让，是否再做市需非常慎重。
概括而言：新三板值得上，做市要谨慎。
投资人的选择标准
选择投资人，除资金以外，还需考察其他方面：
- 品牌。有品牌的投资人能够带来品牌溢价——他既然投了你，本身就说明企业质地不错，各类资源之间也会形成良性互动。
- people。具体看对方是谁，特别是核心决策者是谁，与你的沟通是否顺畅、是否真正懂这个行业、是否与你投缘。这一点最为关键，找投资人应以找合伙人的心态去找；仅有品牌却处处摆架子，并无实际意义。
- 资源。即对方在行业内拥有多少资源。早中期企业为生存与发展而战，需要能帮助自身进一步成长的资金。
但对所谓的资源要有清晰认识，不宜期望过高。即便一位投资人投了行业内许多有资源的公司，他在这些公司中也都只是小股东：引荐认识可以，指望对方替你搞定，并不现实。
融资时机的把握
时机这一点平时谈得少，却非常重要。在什么时候要什么钱、要多少钱，是一门学问。可以参照新片场的资本运作历程，节奏堪称教科书式。
同时要特别注意：平时不要把过多时间与精力放在资本运作上，业务才是核心；但也不能临时抱佛脚，等到马上要用钱时才去找资本。这一平衡至关重要。企业经营者需要持续向成功的商界领袖与行业专家学习先进的管理理念与经营模式，才能在竞争日益激烈的市场中确立自身位置。最好的投资对象是自己，最好的投资方式是学习，学习力就是竞争力。
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